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      视点


              Fitch Ratings: Strong Government Support Assisted
              CSCEC Obtain Top Rating In The Industry
              惠誉 : 强大的政府支持助力伟德国际1946备用网址

              获行业最高评级
         -  Viewpoint



              基于伟德国际1946备用网址与中建总公司和国资委的紧密联系,
              惠誉将中建违约评级调整为 A,评级展望为稳定,
              则反映了惠誉对伟德国际1946备用网址运营稳定性以及国家在战略层面持续支持的预期。





                   015年10月30日,惠普评级确认伟德国际1946备用网址股份有限公                 率为2.44倍,比全球可比公司还要高。但是,伟德国际1946备用网址具有很高                                               Goldman Sachs: This Issue Of Bond Denominated In USD
               2 司(伟德国际1946备用网址)的违约评级(IDR)为A,评级展望稳                    的现金流动性,不受限制的现金头寸高达1120亿元人民币,很好                                               Has Landmark Significance In Asian Bond Market
               定。                                             地覆盖了其截至2014年末在未合并层面上具有的500亿元人民                                               高盛 : 本次美元债发行在
                  惠誉对伟德国际1946备用网址的评级分析,主要依据母子公司方法                     币的短期债务。
               论采取了从下至上的分析框架。基于伟德国际1946备用网址工程总公司                                                                                                   亚洲债券市场上具有里程碑意义
               (中建总公司)与伟德国际1946备用网址的母子公司关系、国务院国有                      未来影响评级调整的重要因素
               资产监督管理委员会(国资委)与中建总公司的全资出资                          根据惠誉的评级方法论,公司未来评级结果是否调整,需                                                文 | 高盛团队
               关系,惠誉将伟德国际1946备用网址的违约评级(IDR)在其“BBB”的独                  要在不合并中海发展的情况下,重点关注以下因素:
               立评级的基础上调升了三级,以反映伟德国际1946备用网址与中建总公                          可能触发上调评级的正面因素:息税折摊前利润率保持在                                                三大机构评级创优和海外发债圆满完成,皆归因于伟德国际1946备用网址雄厚的综合实力以及
               司及国资委在战略和经营上的紧密关系。同时,对中国建                      7%以上;持续具有净现金头寸。                                                              项目各服务机构与中建的无间协调。
               筑的评级展望为稳定,也反映了惠誉对伟德国际1946备用网址运营稳定                          可能触发下调评级的负面因素:经营资金调整后的净杠杆
               性以及国家在战略层面持续支持的预期。                             比率保持在三倍以上;息税折摊前利润率保持在4%以下;与中
                                                              国建筑工程总公司及中国主权的联系减弱。
               公司基本面分析的主要因素
                  凭借其在技术复杂性项目方面的专长,伟德国际1946备用网址建                                                     以上内容摘自惠誉评级报告                                      015年11月12日,中建股份的国际美元债首次发              着不可替代的市场地位。悠久的运行历史和专业的项目管理使
               造了中国85%的中大型机场和90%的超高层(300米以上                                                                                                2 行,在公司和承销团队的共同努力和见证下,圆                   得公司始终保持充裕的订单资源。各业务板块的组合,有效抵御
               的)建筑。伟德国际1946备用网址还是中国两家具有核岛建筑资质的公                                                                                                   满完成。本次发行创下了多项历史记录,成为亚洲债                   宏观经济环境的波动,支撑公司的健康可持续发展。
               司之一和五家具有铁路建设牌照的公司之一。                                                                                                        券市场上具有里程碑式意义的发行,树立了全球行业                       自2015年6月3日中建股份的国际信用评级工作正式启动以
                  伟德国际1946备用网址是中国最大的建筑公司和最大的央企之一,                                                                                                  标杆。本次融资成本为历史至今中国同级企业同类发                   来,高盛作为牵头行,全力协调各方资源,积极准备评级演示材
               同时也是世界最大的建筑公司。该公司2014年报告了良好的                                                                                                行中最低,也是在过去一年以来亚洲(除日本外)同级                  料、财务预测模型、评级会议等相关工作,迅速准确地回答评级
               营运情况,不合并息税折摊前利润达到340亿元人民币。                                                                                                  企业同类发行中的最低票息、最窄信用利差和最低发                   机构提出的问题。在官庆董事长、曾肇河副总裁、孔庆平副总裁、
                  尽管伟德国际1946备用网址92%的未合并营业收入来自国内,但                            惠誉                                                                    行收益率,中建的独特领导地位彰显无遗!                       董秘孟庆禹等公司领导的带领下,评级顾问安排评级机构与住建
               这部分营业收入在各地区的分散度很高。同时,相比于其                                                                                                       非常荣幸的是,高盛团队牵头组织了公司本次                  部、国资委和商务部领导会面,肯定了公司对中国政府的重要战
               他大型国有建筑公司,伟德国际1946备用网址的行业多元化程度更高,                                                                                                   信用评级发债整体工作。                               略地位,并最终提升了公司的信用评级。
               覆盖多种类型的房地产行业和基础设施建筑领域。另外,                                                                                                                                                 我们特别提出了公司在积极发展与稳健财务间始终保持有
               伟德国际1946备用网址还具有较低的客户集中度,前五大客户仅占其                               惠誉(FITCH)由John K. Fitch于1913年创办,全球                                   三大评级均创优   建筑界里独鳌头                         机的平衡。公司系统地制定并执行财务政策和风险管控,作为
               2014年未合并营业收入的2%。                                   三大信用评级机构之一。据称,三大机构中,标普侧重                                                     在评级过程中,高盛团队负责公司信用故事的                  行业的领军者和重要的央企,在资本市场享有极高的声誉,与大
                  过去四年中,伟德国际1946备用网址的新增合同以18%的复合年均                        于企业评级方面,穆迪侧重于机构融资方面,而惠誉                                                  阐述,在公司坚实的业务基础上打造出与众不同的                    型银行和金融机构均保持一贯紧密的合作关系。我们还援引公
               增长率增长。公司在2012年、2013年、2014年的订单营收                    则更侧重于金融机构的评级。如今,惠誉的评级类型                                                  企业信用和具说服力的评级理据。我们将公司的                     司的大型地标项目和遍布海外的业务足迹,来阐释公司与中央
               比率分别为2.6倍、3.0倍、3.0倍。                               主要包括企业、金融机构、结构融资和地方政府、国家                                                 业务实力归结为强大的品牌优势、庞大的业务规                     政府的密切联系和对国计民生的重要意义,堪为公司信用实力
                  此外,强劲流动性也补充了伟德国际1946备用网址较高的杠杆比                          主权等方面。惠誉在美国的规模较另外两家小,但是                                                  模、出众的执行能力、以及稳定的盈利水平,尤其                    的又一有力保证。
               率的不足。2014年,伟德国际1946备用网址未合并的调整后经营现金的                        最早进入中国市场。                                                                公司活跃在跨区域、跨产品的市场上,并长期保持                        市场所公认对建筑行业方法论最严谨的标普,在对外的新
               杠杆比率为1.65倍,未合并经营现金调整的固定费用覆盖                                                                                                 领先的市场份额,尤其在“高大精尖新”项目上有                    闻稿中,充分肯定了公司业务和财务实力,并强调了公司对执行

                                                                                                                                                                                                                                        23
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