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      视点


                                    餐会等多种形式接见了117家国际投资者派出的                     晚上9点,北京和香港两个指挥会场内,                                                                                    | 投资者关注的问题
                                    142位代表,并将前后修订70余次的路演推介材                孔副总在认真听取团队的市场更新和专业意
                                    料以网络路演方式展示给未能亲临会场的投                    见,把握市场利率窗口,于晚10点拍板定价。从                                19家中介服务机构、                                              公司登陆国际资本市场好比一把双刃剑,在拓宽融资渠道、
                                    资者,全面、准确地向投资者展示了公司的信用                  开簿建档到最终定价前后仅13个小时,发行利                                 三大评级资料、近40份                                         获取丰富资源的同时,还需接受国际机构及投资者的监督,披露
                                    亮点和综合实力。                               差大幅收窄了30个基点,定价于价格指引的最                                                                                     更多其关心的信息。国际债券投资者普遍关注的问题主要有以
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                                                                                                                                 上百万字的英文法律文件,
                                       国际投资者通过路演充分认可公司是一家                  低端T+145基点,债券票面息率2.95%,收益率                                                                                 下六个方面:
                                    高质量的中国大型央企、行业地位卓越,对公                   3.178%。                                                                                                       公司整体架构:国资委是否有更多资产注入;公司股权(控
                                    司的资信和未来发展充满信心。因此,在路演                       通常情况下,发债时间窗口尽量避开周末                                其中包括修订70余次的                                         制权)是否会发生变动;伟德国际1946备用网址重组下属公司/资产的计划以
                                    尚未结束、招债书尚未公布时,承销团即已收                   或节假日前夕,选择交易比较活跃的周一至周                                  路演推介材料和长达663页                                       及子公司的分工与协调……
                                    到国际投资者源源不断的意向性订单,为最终                   四为宜。本次发债选择周一发布《招债书》,                                                                                          公司运营管理:在手未执行合同及新签合同管理;供应商
                                                                                                                                 的招债书,以及上下一心的
                                    的发行定价打下良好基础。                           经过两天的市场传播,同时避开新加坡和美国                                                                                      与客户管理;PPP项目和BT、BOT项目风险管理……
                                       发债窗口把握恰当                            假期,在周四宣布交易,得到众多国际投资者                                                                                          公司财务管理:资产负债率;资本开支;外币债务及汇率风
                                       11月9日(周一),公司领导在听取路演团队               的热捧。在宣布交易后仅半天时间,初始订单                                  伟德国际1946备用网址团队,历时半年,                                        险管理;现金流管理;应收账款管理;利润与派息……
                                    电话会议汇报后,决定将非交易路演转为交易                   规模已接近40亿美元,认购倍数近8倍,200                                最终圆满完成史无前例的                                             公司发展战略:海外拓展规划与布局(一带一路);基建转
                                    路演,同时向市场发出《招债书》。                       多名国内外知名投资者积极踊跃下单;最终定                                                                                      型;地产投资计划;对海外业务、投资业务的风险管控……
                                       11月11日晚,和四位公司领导召开市场更新               价时,获高达24亿美元有效认购,认购倍数4.8                               本次海外评级发债。                                               中国宏观经济走势对建筑、房地产行业以及对公司各业务
                                    及定价指引电话会,决定次日宣布交易。                     倍,共有142家投资者最终获配债券。                                                                                        板块的影响;
                                       11月12日(周四),承销团确定市场无重大                   交割与上市                                                                                                     国企改革举措对公司未来发展的影响。
                                    变化并获得公司领导同意后,在上午8:50从彭                     按照惯例,在定价完成一周后,即11月19日,
                                    博发出交易公告及初步价格指引T+175基点,并                下午3:00,参与各方共同见证了债券交割。                                 | 评级发债的重要意义                                         | 对公司管理的新挑战
                                    开始簿记建档。当天下午5:00,将最终价格指                     11月20日,公司首期美元债券正式在香港联
                                    引收窄至T+(150±5)基点区间。                     交所上市,伟德国际1946备用网址首期债券发行圆满收官。                                     公司获得行业内全球最高信用评级并成功登陆国际债务资                            投资者所关心的亦是公司管理所需关注的,公司今后需在
                                                                                                                                 本市场,对未来发展而言,意义深远:                                   以下三个方面做好协调工作:
                                                                                                                                    为公司国际化发展战略注入强大的助推力。公司业务遍布
                                         类别                   公司名称                  穆迪        标普         惠誉                      全球,是全球最大的跨国承建商和全球最大的住宅工程建造                          国内 A 股市场与国际资本市场不同需求
                                       国家主权                   中国主权                  Aa3       AA-        A+                      商,曾在全球100多个国家(地区)南征北战,以承建“高、大、                          鉴于公司首期美元债券在香港联交所上市,与国内A股市场

                                       目标公司                   中建股份                   A2        A          A                      精、尖、新”工程著名于世。本次成功打通国际资本市场的融资                        的股票投资者相比,国际债券投资者更加关注公司的偿债能力,
                                                                                                                                 渠道,有利于积极响应国家“一带一路”战略,助力公司主业发                        比如净负债比例、息税折摊前利润(EBITDA)及其相对指标的
                                                              中国中铁                 未评级        BBB+      BBB+
                                                                                                                                 展,加快“走出去”步伐。                                        变化趋势等。
                                                              中国铁建                   A3        A-       未评级
                                                                                                                                    为公司国际资本运作提供重要的平台。通过此次债券的成                            公司需综合考虑各利益相关方的不同诉求。在财务分析时,
                                                              中国交建                   A3       未评级        A-                      功发行,公司建立了广泛的国际投资者基础,搭建了境外融资和                        可考虑增加国际债权人关注的财务指标分析(如,息税折摊前利
                                       对标企业
                                                              中国电建                   A3        A-       未评级                      资本运作平台,为以后充分利用境内外资源,发挥多渠道融资、                        润率、EBITDA利息保障倍数),对子公司业绩考核时,亦可适时引

                                                              中国中冶                  Baa3      BBB-      未评级                      多平台资本运作以及降低融资成本、优化债务结构奠定了良好                         入上述指标。在信息披露方面,需对重大信息披露保持同步。
                                                                                                                                 的基础,也是落实股份公司“产融结合”发展战略的具体举措。
                                                              上海建工                  Baa1      BBB        BBB
                                                                                                                                    为公司国际影响力的快速提升发挥重要作用。国际信用评                        公司国际信用评级的后续维护
                                                          中国海外发展 (688)              Baa1      BBB+      BBB+
                                                                                                                                 级结果公布后,公司多方面业务将因此受益。不仅可以为公司海                            虽然公司首次国际信用评级取得非常理想的结果,但评级
                                        中海系              伟德国际1946备用网址国际 (3311)              Baa2      BBB        BBB
                                                                                                                                 外工程承包及投资业务的开展提供优良的资信支持。如中建八                         机构每年都将对公司所处市场环境、经营情况、财务状况等因
                                                            中海宏洋 (81)               Baa2      BBB-       BBB                     局在英国伦敦实施万达项目购买当地工程保险时,因是首次进                         素进行重新评估,以确认其评级结果是否依然恰当,同时也存
                                                        美国福陆工程公司 (Fluor)             A3        A-        A-                      入该国工程承包市场,当地保险公司一开始要求保费奇高;当公                        在上调或下调评级的可能性。
                                                                                                                                 司提供三大国际评级机构授予公司行业内最高评级报告后,增
                                                         法国万喜集团 (Vinci)             Baa1       A-       BBB+
                                                                                                                                 加了谈判筹码,获得对方认可,促使保费下降至合理水平。还可                        集团下属不同境外融资主体间的协调
                                                       法国布依格集团 (Bouygues)           Baa1      BBB       未评级
                                       国外同行                                                                                      以为下属境外上市公司的评级调升提供基础。评级结果公布后,                            随着股份公司成功登陆国际资本市场,集团已拥有总部及
                                                      英国派特法石油工程 (Petrofac)          Baa3      BBB       未评级                      公司于11月中旬即安排了惠誉对中国海外发展(HK0688)的评级                    中海集团下属多个境外融资主体。不同融资主体之间会相互影

                                                      澳大利亚 CIMIC 集团 (CIMIC)         Baa3      BBB-      未评级                      调升访谈工作。目前,惠誉已将中国海外发展(HK0688)的评级                     响,融资条款会存在相互制约的情况,比如发债静默期。公司应
                                                     澳大利亚联盛集团 (Lend Lease)          Baa3      BBB-      未评级                      由原来的BBB+提升至A-,步入高评级公司行列。预计未来将有                      积极协调,保持信息畅通,趋利避害,将不利因素降至最低。
                                    注:更新至2015年8月27日,国外同行公司大多无政府支持提级。                                                             利于进一步降低其融资成本。                                                                           中建股份金融业务部
                                                                                                                                                                                                                                        17
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